Mejoras en la relación de valor de red a transacciones (NVT) e introducción de valor de red / transacciones a crecimiento (NVTG) a valor criptográfico

Este artículo será el primero de una serie de formas fundamentales en desarrollo para valorar la criptografía. Si no ha revisado mis artículos anteriores que resumen el espacio de valoración hasta el momento, puede verlos aquí: Parte 1 (Valoración absoluta) y Parte 2 (Valoración relativa). Las cuatro formas principales en que tenemos que valorar las criptomonedas en este momento son por su uso como moneda, acciones, productos o red. Esto abordará la valoración desde la perspectiva de la red.

Introducción

Uno de los aspectos más prometedores subyacentes a la tecnología blockchain es el potencial para que podamos interactuar a través de una red sin fronteras y sin restricciones. Para lo que se utilice esta red (verificación de identidad, seguridad, almacenamiento de datos, pagos, etc.), la construcción e implementación de este sistema es muy valiosa. En el futuro, a medida que la tecnología blockchain continúa mejorando y expandiéndose a través de diferentes líneas de negocios, una de las métricas más importantes para describir su éxito es su valor de red.

Cómo hacemos esto?

Necesitamos diseñar una métrica fundamental para capturar con precisión la utilidad de la red de un activo digital. Podemos observar el volumen diario de transacciones en forma de volumen de transacciones en cadena para tener una idea de cuán "útil" es el activo. Sin embargo, esto por sí solo no es suficiente para crear un modelo de valoración relativa.

En las finanzas tradicionales, utilizamos métricas como el precio a las ganancias (P / E) para medir qué tan "barato" o "caro" es un activo, es decir, cuánto debemos pagar para obtener $ 1 de sus ganancias. La analogía criptográfica con esto sería una relación llamada Valor de red a transacciones (NVT), inicialmente popularizada por el equipo de Coinmetrics.

Relación NVT original

El valor de red, medido por la capitalización de mercado, reemplaza el precio y el volumen diario de transacciones reemplaza las ganancias como una medida de cuánto valor de utilidad proporciona el activo. Esencialmente, esta métrica mide qué tan valioso es algo por cuánto se usa actualmente. Sin embargo, como se describe en este gran artículo de Dmitry Kalichkin, la relación NVT original (aunque es una teoría sorprendente) no es predictiva ni descriptiva. Deberías revisar su artículo, pero esencialmente lo que Dmitry y Cryptolab Capital encontraron después de experimentar es que la siguiente relación NVT funciona mucho mejor.

NVT de Kalichkin

Conocido como la señal NVT por Willy Woo, el proponente original de NVT, esto se puede usar como una señal comercial mucho más receptiva. No entraré en una prueba de su poder explicativo y predictivo aquí, pero puedes ver eso en el artículo de Dmitry y también en el blog de Willy. Esto se debe a suavizar el volumen de la transacción durante un período más largo (la fórmula anterior lo hizo durante 28 días), lo que elimina las irregularidades y el ruido que distrae del valor fundamental a más largo plazo de la red.

Cambios propuestos y adiciones a NVT

El NVT de Kalichkin es una excelente manera de transformar una métrica fundamental en una señal comercial dinámica. El análisis que hemos realizado para bitcoin nos lleva a creer que se pueden hacer dos mejoras principales:

1) Cambiar la media móvil de simple a exponencial

Los promedios móviles simples en un período de tiempo prolongado (como 90 días) no responden tan bien a los movimientos a corto plazo como sus contrapartes exponenciales. El promedio móvil simple utilizado en el denominador del NVT de Kalichkin se puede calcular mediante la siguiente fórmula, donde TV es el volumen diario de transacciones yn es el período de tiempo:

Método de media móvil simple

Como puede ver, todos los valores históricos se ponderan por igual al suavizar el valor actual. En un espacio de ritmo rápido como la criptografía, debemos considerar más los datos más recientes para eliminar el retraso de tiempo. Esto es especialmente relevante ya que estamos tratando de obtener una representación precisa del valor fundamental e intrínseco utilizando un promedio móvil largo. Para obtener lo mejor de ambos mundos (fundamentos y un indicador comercial), un EMA de 90 días es más efectivo. Esto se calcula de la siguiente manera:

Media móvil exponencial

Los resultados de este cambio se muestran a continuación para bitcoin. Se probaron muchos plazos y, de forma similar a los hallazgos de Kalichkin, descubrimos que un período de 90 días era el más convincente. La EMA rastrea el precio diario casi exactamente hasta los últimos 30 días, donde es mucho más alto, lo que indica algún tipo de sobreprecio (al menos sobre una base histórica).

Fórmula NVT revisadaEMA NVT vs.Precio de BitcoinComparación de métodos NVT

Podemos ver que la EMA NVT es menor que la NVT de Kalichkin (lo que indica una inversión más atractiva) hasta que el precio comienza a caer. En este punto, la métrica exponencial se da cuenta de esto y rápidamente se vuelve más grande que el NVT de Kalichkin alrededor del 2 de enero de 2018, lo que indica correctamente que Bitcoin se está volviendo más caro. Parece que el EMA NVT es como el NVT de Kalichkin en todos los sentidos, excepto por ser más receptivo a los cambios a corto plazo, lo que lo convierte en un indicador comercial que funciona mejor. Además, hay aplicaciones en el uso del crossover en estas dos líneas NVT para determinar un cambio en el impulso.

2) Uso del volumen en cadena excluyendo cadenas de transacción largas

Hay algunas preocupaciones por ahí de que el volumen de transacciones en cadena no es la medida más representativa para determinar las transacciones de "valor agregado". El equipo de Coinmetrics señala los dos problemas más importantes en esta gran pieza que realmente debería ver:

1. Es difícil saber qué resultados son genuinos

2. Una gran parte del volumen de transacciones de bitcoin proviene de la mezcla de monedas, o intercambios / billeteras que simplemente mueven dinero

Para resolver este problema, blockchain.info creó una métrica revisada para eliminar las cadenas de transacciones> 100, que generalmente (pero no siempre) son causadas por la mezcla de monedas y los intentos de manipular el volumen de transacciones. A la luz de los recientes escándalos de OKEX y Huobi, esto es muy importante para mantener la integridad en los mercados. Descubrimos que hasta ahora no hay una diferencia significativa en el uso de esta métrica, pero si está disponible (actualmente blockchain.info solo funciona para bitcoin), debería usarse. Los valores de NVT son más sensibles ya que el denominador de los volúmenes de transacción son más bajos.

Uso del volumen en cadena: cadenas largas

Introducción de valor de red / transacciones al crecimiento (NVTG)

Aquí es donde se pone realmente interesante. En finanzas, las dos métricas más comunes que utilizamos son Precio a Ganancias (relación P / E) y Precio a Ganancias / Crecimiento (relación PEG) para valorar acciones. La relación P / E se usa principalmente para valorar apuestas estables y buenas a largo plazo. Se desmorona cuando se aplica a acciones con un enorme potencial de crecimiento; por ejemplo, una compañía que desarrolla la cura para el cáncer inicialmente casi no tendría ganancias, lo que resulta en un P / E muy alto. Sin embargo, el potencial de crecimiento de esta empresa sería innegable y esto debe tenerse en cuenta para juzgar con precisión la empresa. La razón por la que existe la relación PEG es para tener en cuenta las diferencias en el potencial de crecimiento que tendría cada empresa. Esto tiene excelentes aplicaciones para el espacio criptográfico dinámico.

Para analizar el crecimiento, solo mirar el volumen de transacciones no es suficiente. Podemos inspirarnos en la Ley de Metcalfe, una ecuación que establece que el valor de una red es proporcional al cuadrado del número de usuarios conectados del sistema. Al valorar los activos digitales, nos gustaría definir los N usuarios como el número de direcciones diarias únicas. Por lo tanto, el crecimiento en el valor de la red sería igual a la derivada de la ley que se observa. Ken Alabi y Clearblocks han demostrado que funciona por sí solo en la valoración de activos criptográficos. Una ecuación alternativa a la Ley de Metcalfe, la Ley de Zipf también será investigada después de que Andrew Odlyzko realizó un estudio muy convincente.

Ecuaciones fundamentales de valor de red y crecimiento.

Usando estas ecuaciones, se crearon dos variables de Valor de red / Transacciones para el crecimiento (NVTG):

NVTG utilizando Metcalfe GrowthNVTG usando Zipf Growth

Descubrimos que NVTGZ no era realmente un indicador comercial útil. Presumimos que esto se debe a que los criptomercados todavía son muy nuevos y no han alcanzado la etapa de "saturación" que la Ley Zipf indica con la escala logarítmica. NVTGM captura el período de crecimiento en el que estamos ahora, pero quizás más adelante veremos que la Ley de Zipf es una caracterización más precisa. El suavizado con un EMA de 90 días funcionó mejor en términos de poder predictivo y descriptivo de todos los métodos. La siguiente figura, con líneas rojas y verdes "demasiado caras" y "poco caras" seleccionadas arbitrariamente, muestra estos resultados.

Usando NVTGM como un indicador comercial

Cada vez que la línea azul NVTG cruza por debajo de la línea verde es cuando Bitcoin tiene un precio relativamente bajo y cuando cruza por encima de la línea roja es cuando Bitcoin tiene un precio excesivo. Podemos ver que estos umbrales arbitrarios han funcionado bien en los últimos 2 años, corrigiendo la identificación de las tres veces que era demasiado caro y cinco veces menos caro. Sin embargo, podemos ver que no funciona tan bien durante los últimos 50 días en que dijo que Bitcoin tenía un precio bajo pero el precio seguía cayendo. Se puede trabajar un poco más para crear umbrales óptimos dado un cierto período de tiempo (tratar de optimizar por un período de 2 años es demasiado optimista en este espacio), como 1 mes o 3 meses.

Conclusión

El valor de red es una métrica muy importante que muestra cuán valiosa es una criptomoneda. En esta pieza, realizamos cambios en la NVT de Kalichkin (también conocida como señal NVT) para crear un indicador comercial más receptivo que aún conserve una valoración precisa del valor fundamental de la red. También presentamos una nueva métrica para tener en cuenta el crecimiento del valor de la red derivado de la Ley de Metcalfe. Esta métrica, que llamamos NVTG, se inspiró en los usos de la relación PEG en las finanzas tradicionales.
Crypto corolarios a la valoración de capital tradicional

NVT descuida el valor de red creado por usuarios adicionales, suponiendo que el volumen de la transacción reflejaría esto, pero el NVTG lo tiene en cuenta para compensar el crecimiento de la red con mayor precisión. En la práctica, estas métricas podrían usarse juntas y con diferentes períodos de tiempo para crear una comprensión más integral de las señales de red.

¿Qué es lo siguiente?

Este análisis solo se realizó para bitcoin. Manténgase atento a un análisis más completo de estas métricas para otras criptomonedas. Además, muchos de los umbrales son subjetivos y crear algo más de una estructura en torno a los niveles que realmente indican precios erróneos por activo es algo que se podría hacer. Y si tiene algún comentario, pregunta o sugerencia sobre qué mirar a continuación, ¡hágamelo saber!